净财务杠杆是净负债与股东权益净财务杠杆之比。净财务杠杆的计算公式为净财务杠杆=净负债/股东权益;权益净利率=净经营资产净利率+(净经营资产净利率-税后利息率)*净财务杠杆;其中净经营资产净利率=税后净利率*净经营资产周转率
经营杠杆和财务杠杆的区别和联系
经营杠杆和财务杠杆的区别主要体现在以下四个方面:
1、经营杠杆和财务杠杆的含义不同
经营杠杆不考虑融资活动,仅分析企业的经营活动,经营杠杆的大小可以用经营杠杆系数表示,经营杠杆系数为息税前利润变动率与营业收入变动率的比值,反应为息税前利润对营业利润的敏感程度,即营业收入每变动一个百分比,息税前利润将变动几个百分比。
财务杠杆考虑企业的融资活动,即举债经营放大每股收益的效应,财务杠杆的大小可以用财务杠杆系数衡量,财务杠杆系数为每股收益的变动率与息税前利润的比值,反应企业每股收益对息税前利润的敏感程度,即息税前利润每变动一个百分点,每股收益将被放大几个百分点。
2、经营杠杆和财务杠杆根源不同
存在经营杠杆的根源为固定经营成本的存在,由于固定经营成本的存在,在单价的单位变动成本不变的情况下,销量增加会增加总的边际贡献,但是固定经营成本不变,会造成销量的增加比例小于息税前利润的增加比例。固定经营成本越高,企业的经营杠杆越高。
存在财务杠杆的根源为固定融资成本的存在,包括固定利息支出以及优先股股息支出,企业生产经营活动取得的息税前利润需要先偿还债务利息,然后缴纳企业所得税,如果存在优先股的情况下,再支付优先股股息,最终才是归属于普通股的收益。由于存在股东融资成本,造成息税前利润变动率,小于每股收益变动率。固定融资成本越高,从财务杠杆越高。
3、经营杠杆系数和财务杠杆系数具体计算不同
经营杠杆系数=息税前利润变动率÷营业收入变动率=边际贡献÷息税前利润
财务杠杆系数=每股收益变动率÷息税前利润变动率=息税前利润÷归普税前利润
“息税前利润”是指扣除利息费用和所得税费用之前的利润,即税前经营利润,“归普税前利润”是指归属于普通股的税前利润,息税前利润立即为公司(实体)层面的税前利润,归普税前利润即股东层面的税前利润。
归普税前利润=息税前利润-利息费用-优先股股息÷(1-企业所得税税率)
4、经营杠杆和财务杠杆反应的风险不同
经营杠杆反应企业的经营风险,经营杠杆系数越高,企业的经营风险越高,财务杠杆反应企业的财务风险,财务杠杆系数越高,企业的财务风险越高,还本付息的压力越大。
经营杠杆和财务杠杆的联系主要体现在以下3个方面:
1、经营杠杆和财务杠杆均属于放大倍数的概念
由于存在固定经营成本,经营杠杆系数大于1,当不存在固定经营成本时,经营杠杆系数为1,不存在收益(息税前利润)的放大效果;由于固定融资成本的存在,财务杠杆系数大于1,当不存在固定融资成本时,财务杠杆系数为1,不存在收益(每股收益)的放大效果。
2、经营杠杆的影响因素会影响财务杠杆
计算经营杠杆和财务杠杆时会用一个共同的指标息税前利润,经营活动中影响息税前利润的因素,包括销售单价,变动成本,固定成本也会由于连锁反应影响到财务杠杆,比如其他因数不变的情况下,单价升高,息税前利润升高,财务杠杆降低。
但是影响财务杠杆的利息费用,优先股股息不会影响到经营杠杆,因为经营杠杆仅考虑经营活动,不考虑融资活动。
3、经营杠杆与财务杠杆之乘积形成总杠杆(或联合杠杆)
总杠杆是指每股收益对营业收入的敏感程度,总杠杆=经营杠杆×财务杠杆。